海越互赢氟化工王冠下的裂缝：巍华新材上市即业绩崩盘的资本游戏

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　　来源：全景财经

　　当毛利率一年就暴跌超14个百分点，15亿募资成功后却是业绩接连腰斩，曾被冠以“精细化工新贵”的巍华新材，其护城河似乎正在溃堤。

　　业绩接连腰斩

　　巍华新材光环不再

　　巍华新材是一家研发和生产氯甲苯和三氟甲基苯系列产品的企业，公司产品主要有两类用途，一是作为新型环境友好型涂料溶剂，主要应用于汽车、桥梁、船舶、飞机等，主要市场为北美地区；二是含氟新型农药、医药、染料中间体，部分产品为世界农药、医药巨头专利保护期内的关键中间体，主要客户为BAYER、BASF等农药、医药公司。

　　近年来，巍华新材业绩持续下滑，且呈现加剧恶化的态势。

　　公告资料显示，受行业周期性波动的影响，市场需求不足导致近年来产品价格呈现下滑趋势。农化行业终端市场，受全球经济低迷的影响，粮食价格长期处于低位徘徊，需求不振，农户偏向压低农业投入品成本以平衡收益。渠道方面，农化行业在经过漫长的去库存周期后，渠道客户修改了原来的库存机制，低库存水平将成为未来的常态。

　　与此同时，产能供应方面，下游农化行业自2022年以来扩张的产能陆续进入投产期，市场整体供大于求，大部分农化产品产能过剩，行业市场低迷更加导致无序竞争加剧，多数品种下跌至成本线附近徘徊。再加上公司所处细分行业内过去几年高毛利刺激竞争对手同步新建扩张产能，部分产能也陆续进入投产期。新增供给增加，竞争加剧叠加下游行业需求不振，共同导致报告期内产品价格处于低位。

　　公司2022-2024年分别实现营收17.76亿元、14.86亿元、11.07亿元，连续两年大幅下滑。

　　传导至利润端，巍华新材整体毛利率在2023年同比下滑1.8个百分点至45.64%后，于2024年再度同比大幅下滑14.49个百分点至31.15%，其中 2024年公司氯甲苯系列、三氟甲基苯系列、其他产品毛利率分别同比减少18.72、11.65、62.18个百分点至9.93%、40.08%、-32.41%。

　　同时公司的管理费用率、研发费用率分别从2022年的3.75%、3.8%连续增至2024年的5.14%、4.23%，最终导致公司归母净利润在2023年同比下跌19.82%后，于2024年同比跌幅扩大至-49.24%。

　　2025年7月15日，巍华新材发布半年度业绩公告称，经财务部门初步测算，公司预计2025年半年度实现归母净利润7500万元到9000万元，与上年同期相比，将减少8659.36万元到10159.36万元，同比减少49.04%到57.53%；预计扣非归母净利润6650万元到8150万元，与上年同期相比，将减少9356.27万元到10856.27万元，同比减少53.45%到62.01%，下跌态势进一步扩大。

　　多风险同步干扰

　　未来压力依旧巨大

　　首先就市场环境而言，含氟精细化学品下游市场不断有市场参与者扩大产能及新投资者的进入，随着主要竞争对手福建康峰新材料有限公司、内蒙古大中实业化工有限公司三氟甲基苯生产线逐步建成投产，公司所处行业存在市场竞争加剧的风险，其正凭借低成本产能扩张抢占市场。

　　2024年氯甲苯价格暴跌27.6%，正是产能过剩的直接信号。而公司应对策略迟缓，募投项目“年产2.22万吨含氟新材料”建设进度滞后，部分产线仍处于“设备选型采购”阶段。而且要知道的是，公司募资投产之前其产能利用率已经下滑明显，氯甲苯系列已从2021年的90.09%跌至2023年的75.82%，三氟甲基苯系列则从95.28%跌至87.96%。

　　这或许意味着公司未来不仅要面对持续收缩的需求、增加的供给带来销售、价格的崩溃，其扩增产能带来的相应折旧还将进一步侵蚀未来业绩表现。

　　资料来源：公司公告

　　而过度依赖单一产品的巍华新材，其引以为傲的“三氟甲基苯系列产品”，正成为业绩的致命枷锁。2022‑2024年，该系列产品收入占比始终超过70%，但价格与销量同步坍塌。2025年中国农药价格指数（CAPI）继续同比下滑，直接暴露公司抗周期能力薄弱的本质。相比之下，竞争对手金凯生命科技、利尔化学等通过专利布局正向高附加值领域延伸。

　　除此之外，巍华新材财务质量也在同步下滑。

　　公司2024年现金净流入2.23亿元，仅为2023年的一半左右，较2022年5.98亿元高点相去甚远。